DCF计算公式 dcf是什么意思( 二 )

其中营运资本追加、资本性支出属于满足企业再投资需求的支出，因此需要扣除。
2、折现率（贴现率）
折现的意思就是把未来的钱放到现在来衡量其价值。折现率就是指将未来有限期预期收益折算成现值的比率。
首先我们先来思考这样一个问题：为什么相同数额的现金，未来的现金流没有当期的现金流值钱呢？
其实，用一句话简要来说就是因为货币具有时间价值。货币之所以有时间价值是因为：
（1）货币可以满足当前消费或用于投资而产生回报，货币占用具有机会成本。
（2）通货膨胀会致使货币贬值。
（3）投资有风险，需要提供风险补偿。
时间价值常常用政府债券支付的利息率（十年期国家债券平均收益率）表示这种机会成本，风险溢价则是由预期公司产生现金流的可能性决定的。
所以，对于市场上的公司来说，折现率 = 国债利率 + 风险溢价
02
DCF基本公式的理解
前面我们理解了为什么未来的100块的购买力不如现在的100块，折现率该怎么定量计算呢？举个例子：
假设现在猪肉价格是100块一斤，一年后105块。以猪肉的价格为标准，1年后的105块折算到现在就是100块。我们可以得出一个折现率r=（105-100）/100=5%，即一年期的折现率为5% 。一年后的现金如果折算到现在都要除以（1+5%），如果这个值保持恒定，后一年的现金折算到现金需要除以2次（1+5%），以此类推。
那如果我们知道了一个企业的现金流以及折现率后，该怎么通过现金流贴现的方法对企业进行估值呢？
我们假设企业的未来1~n年的现金流为D1、D2、D3……Dn，假设折现率为恒定的r，那么未来n年的现金流折现到现在的公式如下：
这也就是我们前面列出的DCF估值法的基本公式，大家看到这里是不是能够更加理解这个公式的含义了呢？光理解还是远远不够的，接下来我们继续来学习一下在实际应用中，该如何使用这个DCF估值法！
03
DCF估值法的应用
自由现金流贴现模型主要有三种类型，包括永续增长模型、两阶段增长模型和三阶段增长模型。
1、永续增长模型
永续增长模型假设企业未来增长稳定，增长的速度是恒定的，那么企业的价值就成了下一期现金流的函数。
我们假设当前现金流为D0，企业自由现金流增长率是g，折现率为r，那么企业的价值为p0 。那么企业的价值就是：
当n→∞的时候，化简得到：
举个例子：假设某企业的最近一期的每股自由现金流为D0=2元，每年以10%的速度递增，即g=10%，折现率r为12%，则可以用上式进行计算出当前合理股价应为110元。
注意：这里折现率r必须要大于自由现金流增长率g，否则的话是没有意义的！
2、两阶段增长模型
企业的发展都会经历不同的阶段，并且不同的阶段企业的增长速度是不同的，两阶段增长模型就是假设企业增长呈现两个阶段：第一阶段为超常增长阶段，又称为观测期，其增长率高于永续增长率；第二阶段是永续增长阶段，又称永续期，增长率为正常稳定的增长率。
假设第一阶段为贴现率恒定为r，前边n1年企业的增长率为g1，后边n2年的增长率为g2，则P0的计算如下：
看到这个公式是不是头有点晕？看不懂没关系，我们继续举个例子来帮助理解一下：假设某企业的最近一期的每股自由现金流为D0=2元，前三年以10%的速度增加，即g1=10%，从第4年开始增长速度降为5%，即g2=5%，贴现率r仍然为12% 。
因为第4年开始变为永续增长，那么第4年的现值计算可以直接套用永续增长模型，我们需要先计算第4年开始永续的价值，此时计算得到结果是贴现到第三年的（即P3），然后再次贴现到当前，得到该股票的当前股价为34.31元，计算过程如下：

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