回到中科蓝讯，刘助展和他的技术团队是如何做到低成本的呢？
在芯片的采购端，晶圆、封装测试、存储等常见采购成本，中科蓝讯与同行业公司相比并没有特别显著的优势 。核心在于芯片设计的第一步——芯片架构选择上 。
目前，全球超过 90%的移动设备(这其中包括： 智能手机、平板电脑、嵌入式设备)的处理器，都采用了 ARM 架构的处理器 。主流的耳机芯片设计公司也大多使用了 ARM 架构，支付一笔 IP 授权使用费后，来设计生产芯片 。
（图源： 招股书）
但是，中科蓝讯走了另一条设计路线，选择 RISC-V 架构，得以大大降低设计成本 。区别于 ARM，RISC-V 是加州大学伯克利分校研发的开源指令集，任何人都可以免费使用，且不禁止商业用途 。
不仅如此，使用 RISC-V 设计的芯片延展性相对较好，支持各种应用场景的 SDK，提供可视化配置界面，方便了中科蓝讯的客户（也就是白牌厂商）做二次开发 。
（图源： 招股书）
2020 年 4 月，中科蓝讯还与阿里平头哥达成合作，基于 RISC-V 架构的玄铁系列处理器及 AI 算法共同研发物联网芯片，用于无线蓝牙耳机、蓝牙音箱等产品 。
这从侧面印证了，成立三年的中科蓝讯已在新的技术路线上构筑了自身优势 。
低成本、延展性好的底层架构为中科蓝讯提供了大打价格战的底气 。2020 年，TWS 耳机的市场竞争最为激烈之时，其核心产品 AB537X 系列芯片的单颗成本，一度从 1.73 元/颗降价到了 1.24 元/颗，降价幅度达到了 28％ 。
两年估值跃升至 25 亿，未来将面临品牌市场壁垒不断攀升的销售额如同一剂强心针，能够迅速催熟一家企业，也能得到资本市场的热捧 。
三年时间，中科蓝讯 吸引了数 十家机构投资者，甚至还有经营活动的长期合作者 。
从股权结构变化来看，中科蓝讯曾两次引入外部资本，估值也随着销售额实现了翻倍上涨 。
第一次是在2019年12月，中科蓝讯筹资 6000 万元，由苏州疌泉致芯股权投资合伙企业、中金浦成、上海聚源三家公司认购，而这三家背后分别对应着元禾璞华、中金公司和中芯国际 。
其中元禾璞华是 IC领域近年来较为活跃的投资团队之一，中金公司是中科蓝讯此次冲击科创板的保荐商，中芯国际则是中科蓝讯2019 年、2020 年、2021 年 1 月-6 月的第一大供应商，中科蓝讯分别向其采购了 3.1 亿元、5.8 亿元、4.9 亿元，占比达到了 59.31%、70.92%、72.47% 。
根据当时的股权比例变化，增资扩股后，中科蓝讯的估值达到了10 亿元 。
（图源： 招股书）
第二次则是在 2020 年 10 月，中科蓝讯引入璞华远创、南山红土、红杉瀚辰、深创投、合肥华芯等 14 家外部投资者，新增出资 2.48 亿元 。这一轮估值直接跃升至 25 亿元 。
（部分投资者名单 图源： 招股书）
如果算上中科蓝讯此次IPO 想要募集的15.96 亿元，合计吸引19.04 亿元 。
显然，机构的估值判断也基于中科蓝讯不断暴涨的销售规模 。
但问题在于，生长在白牌市场，有超过 90％的收入来源于此，未来中科蓝讯还能持续地赚钱吗？
在 36 氪看来，随着消费者通过白牌产品对 TWS 技术有了一定认知之后，自然会转向追求更好的体验和品牌价值，后者是白牌高仿产品所无法提供的 。这一趋势在中科蓝讯与同行业可比公司的毛利率对比上，已有了些许的痕迹 。
（数据来源： 招股书 制图： 36 氪 ）
如上图显示，2018 年至 2020 年，中科蓝讯的毛利率分别为 26.68%、28.53%和 17.13%，远低于近三年的行业均值 35.71%、35.71、32.60%。

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