猪为什么站不起

猪为什么站不起,为何温氏股份与牧原股份的股价走势差异巨大?本文主要讨论温氏股份是否值得投资 。
创业板690家公司到2016年累计利润3500亿 , 而温氏股份一家的利润累计达到304亿 , 占了8% 。2017年营收500多亿 , 2107年即使猪肉价格大幅度下降,依然有67亿的净利润,非常强大 , 市值高峰期曾经突破2000亿,现在市值跌去了差不多一半,这究竟是一家什么样的公司呢?现在适合投资吗?
中国最大的养猪大佬们
一 生猪养殖行业分析
1 猪肉消费量
西方人喜欢牛肉,但中国人喜欢吃猪肉,这个习惯可能未来不大可能会改变,这一点非常重要,因为这是一个企业市值增长的大前提 。
那中国人有多喜欢吃猪肉呢?看数据 。
2015年中国人消费了大概5.7亿头猪,按照一头猪110公斤计算,总计消费572亿公斤猪肉,人均消费40.8公斤/年,一天吃3两猪肉 。
中国是世界第一大猪肉消费国,占全世界总量的50%,因为消费量巨大,国内还满足不了,所以还需要进口
单位:万吨
从上图可以看到,国产猪肉近四年变化不大,但是进口猪肉却在不断的增长 。
因为消费量巨大,猪肉的价格还影响了CPI的走势,在物价中的影响力达到4.5%,是物价走势的标杆性产品,所以历来在控制物价的时候都会盯着猪肉价格的涨跌 。
2 行业现状
中国养猪的主体是农民,最高峰达到88%,然后从2002年一路往下降 , 到了2013年散户养殖的比例已经降到了58%,而且还会继续降下去,朝着规模化,标准化养殖方向发展 , 因为这样更有竞争力 。
这对行业内的龙头企业来说是好事,意味着还有很大的市场空间,可以蚕食散户的市场 。
规模化养殖是趋势
具体数据对比
可以看到,49头以下的散户养殖场高达4405万个,占比94% , 而5000头以上的养殖场11930个,占比几乎可以忽略不计 。
这二个表格告诉我们 , 大规模养殖的市场空间是非常大 。
3 猪周期
生猪养殖具有典型的周期性,这个周期一般在2-3年,周期包括二个过程:猪肉价格上涨和下跌,猪周期是一种典型的经济现象 。
当肉价上涨,很多人开始去养猪 , 然后猪肉供应量增加,肉价开始下跌,养猪亏损,供应量又开始减少,基本上就是这样一个循环的过程 。
猪周期形成的原因是:
a 猪的养殖周期固定 , 从繁育到出栏需要300天时间,中间无法退出 。因为农民缺乏对市场信息的预测能力,他们是以现在的猪肉价格指导未来的养殖,价格上涨,农民盲目跟风,价格下跌,又恐慌性的退出,形成波动 。
b 因为养殖的都是农民散户,规模化和标准化程度低,产量不稳定,但是猪肉的需求却一直是稳定的,所以无法满足需求 。
按照统计,猪肉上涨大约15个月,下跌大约23个月,总计38个月 。在中国目前经历了7个猪周期 , 目前正在经历第八个 。
4 周期预测
本轮猪周期是第八轮周期,生猪肉价格在2016年4月达到顶峰 , 然后开始下跌,至今已经下降了24个月,预期在2018年5-6月份会到达猪周期底部 , 然后价格开始爬升 。
预测是基于概率,但并不会100%准确的
如果这个预测是准确的,现在就是最好的投资时机 。
二 温氏股份分析
1 基本情况
温氏股份的主要业务有二大块 , 养猪和养鸡,营收占比分别为63%和31% 。
现在的市值是1153亿 , 之所以发展这么快,与他的商业模式分不开,他们首创了”公司+农户“的模式,公司承担育种,技术管理 , 销售,饲料生产等环节,而农民承担养殖 。这个模式对双方都有利 , 对于农民来说,自己只管养,不愁销路,而且有技术支持,风险比较低,对于公司来说 , 解决了扩张的速度和成本问题,把重资产运营变成了轻资产模式 。
目前有员工4.9万,在全国有239个控股公司,5.86万合作的农民家庭 。
2 经营业绩
2017年公司销售1904.17万头猪 , 在全国的市场份额大概3.6%,同比增长11.18%,销售肉鸡8.2亿只,鸭子2626万只 。
2017年营收营收556亿 , 同比下降6.23%,净利润:67.7亿,同比下降42.58%,营收下降不多,但是净利润却下降这么多 , 说明价格下跌了很多 。
净利润率:12.17% , 而2016年的净利润率是19.7%,还是很高
销售毛利率:16.38%,2016年是28%,销售毛利率不高的原因除了肉价下降的影响,也是他的商业模式决定的,因为农户分走了一部分利润 。
存货周转率:4.38次(2016年)比同行牧原股份的2.07次高出1倍多 , 这说明温氏的运营效率更好 。
每股收益:1.3元,2016年每股收益2.7元,同比下降一倍多 。
销售均价为14.98元/公斤 , 同比下降3.42元/公斤,同比下降18.58%,但相对牧原股份来说,温氏的价格算比较高的 。
养殖成本为12元/公斤,平均每一头盈利300元 。
可以看到各方面的数据在都下降了,行情来了挡不住,行情跌下去也挡不住 。
ROE:
2015年34.95%
2016年43.48%
2017年21.46%
这个净资产收益率水平是很高的,说明公司的盈利能力很好,给100块钱,最高峰能给43块钱的回报 , 最低也有21块 。
2 财务状况
货币资金7.7亿,这对于一个500多亿的企业来说还是不多的
应收账款:2.53亿,占比0.45%,还算健康
负债:143亿,负债率32%,还算健康
所有者权益:304亿,平均每股所有者权益是6元,意思是说假如公司清算 , 每一股可以分给投资者6元钱 。
2017年上半年投资收益2.55亿,主要是购买理财产品的短期收益
公司管理费用同比增长8.53%,销售费用增长16%,这是因为在“公司+农户”的商业模式下 , 管理难度确实比直营模式大,但是与上一年相比并无变化 。
经营现金流: 企业自由现金流-3.8亿,股权自由现金流56亿 。说明价格下降对公司的经营还是有很大的影响 。
温氏股份上市2年多累积分红超过83亿,2015年每10股派5元,分红18.13亿,股息率1.33% , 2016年分红65亿 。
3 业绩预计
2018年产能将达到2300万头,净利润预计101亿,增长50%
2019年将达到2700万头 , 净利润预计120亿,增长18%
每股收益:
2017年1.3元
2018年1.95元
2019年2.31元
4 激励因素
2018年1月16日对公司董事,核心管理层和业务人才发布股权激励 , 以13.17元一股的价格发行10035万股,占股本的1.92% , 解禁的条件为2018年销售增长不低于12%即2133万头 , 2019年销售增长30%即2475万头 , 2020年销售增长55%即2951万头 , 而且ROE需要比同行高3% 。
这说明公司的管理层对公司还是非常的有信心,对投资者来说是一个很好的消息 , 因为毕竟管理层和员工拿真金白银买了股票,而且还有对赌条件,如果不是有信心是不会这样做的 。
5 未来发展
一个店面一天营业额1万元
为了平滑猪周期对公司经营业绩带来的巨大波动,也是为了增强公司的竞争力,温氏开始对下游产业布局,主要是二个动作:
1 新建立佳丰生鲜项目,主要是屠宰禽类产品,可以达到5000万只以上,加工能力可以达到1.3亿只 。
2 开始建立门店,直接面对消费者,计划建立3000家 。根据证劵时报的消息,一个店日均销售额1万元,毛利润15%-20%,这一块将贡献100亿以上的营收 。
应该说这二个战略对公司的长远发展有重大影响,温氏股份把上游产业的优势延伸到下游,这是一个蓝海市?。蠢垂镜囊导ɑ岣榷ǎ酝蹲收呃此狄导稍て?。
三 预期收益
1 历史低位
市盈率:17倍
市净率:3.54倍
处于5年来历史低位,应该说这是最好的投资时机
2 因为是周期性股票,无法用一般的市盈率,格雷厄姆公司估值,只能按照猪周期结束后做常识性判断 。
如果2018年能销售2300万头,净利润达到101亿,每股收益达到1.95元,还是17倍的估值 , 股价将达到33.15元,比今天的21.53元有11元的空间,投资回报率53% 。
如果在2019年每股净利润达到2.31元,以20倍市盈率卖出,46.2元,二年时间翻一倍,是非常理想的收益 。
四 小结:
1 中国是猪肉消费大国,市场空间巨大 , 具备企业成长的基础
2 养猪市场大部分是散户,但是他们在管理,成本,营销等方面不具备竞争优势,未来他们的市场将逐步被大型养殖场蚕食
3 生猪养殖具有强烈的周期性,目前正处于第八个周期的谷底,预计在2018年的年中将结束周期,开始攀升 。
4 在周期的影响下,温氏股份的经营业绩大幅度下滑,股价也大幅度下滑 。但是公司的基本面并没有变化,而且温氏在行业内的龙头地位稳固,财务状况健康,未来战略清晰 。
温氏股份的投资逻辑非常简单,就是在周期底部股价大幅度下降的时候买入 , 等待周期上升再卖出 。
周期股不是不能买,关键是你是否看懂的,是否有耐心!
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为何天时排最后?如人和
《天时不如地利,地利不如人和》出自《孟子·公孙丑下》 。天时不如地利 , 地利不如人和的意思是:有利的时机和气候不如有利的地势,有利的地势不如人心所向,上下团结 。
天、地、人三者的关系问题古往今来都是人们所关注的 。三者到底谁最重区分谁重要谁不重要,而是三者并重,缺一不可 。
孟子在这里则主要是从军事方面来分析论述天时、地利、人和之间关系的,而且是观点鲜明:“天时不如地利,地利不如人和不开的,同时 , 也是与又回到了他那“老生常谈”的“仁政”话题 。
按照孟子的看法 , 老百姓不是靠封锁边境线就可以限制住的,国家也不是靠山川就可以险阻就可以保住的,所以,要对老百姓实行仁政,掌握大义,只要做到了这一点,就会多助到了极点,全天下的老百姓都会顺从归服 。那就必然会出现孔子所说的那种情况——“则四方之负其子而至矣 。”(《 论语·孟路》各国人士都来申请经商,甚至携带妻子儿女前来申请移民定居哪里还用得着“封疆之界”呢?只怕是赶也赶不走啊 。
“得道者多助,失道者寡助”就这样成了名言 , 以至于我们为现今还常常用它来评价国际关系,谴责霸权主义者 。当然,“天时不如地利,地利不如人和”也同样是,还更为广泛地应用于商业竞争、体育比赛尤其是足球比赛的狂热之中 。这充分说明它所蕴含的哲理是丰富、深刻而具广阔的延展性的 。
所谓“人心齐,泰山移 。”谁说“人和”不是最最重要的财呢?


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