风华高科投资价值分析 000636股票分析

一、公司专业从事高端新型元器件、电子材料、电子专用设备等电子信息基础产品的高新技术企业,成为国内新型元器件及电子信息基础产品科研、生产和出口基地,拥有自主知识产权及核心产品关键技术的国际知名新型电子元器件行业龙头公司。风华高科具有完整与成熟的产品链,具备为通讯类、消费类、计算机类、汽车电子类、照明电器类等电子整机整合配套供货的大规模生产能力。
二、包袱甩去，业绩增长拐点显现。公司子公司奈电科技商誉减值计提完毕，今年公司能够轻装上阵，业绩拐点确立。一季度实现业绩高增长，营业收入11.74 亿元，同增68.08% 。扣非归母净利润1.79 亿元，同增116.13% 。单季度毛利率30.37%，同增5.39pct 。
三、行业进入增长周期，推动业绩增长。全球电子产业步入复苏周期，5G、电动车等新动能增长加速。国内核心元器件加速国产替代，国家政策支持力度加大。当前被动元件产能趋紧，订单充足，部分片阻及MLCC厂家开始涨价，有利于全年业绩增长。
四、公司加大研发投入，加快技术追赶，高研发高投入为公司战略转型高端化市场提供保障。
五、产能加速扩产，规模快速增长。公司一季度末在建工程12.2 亿元，环比20Q4 末增长104.5% 。月产56 亿只片容技改扩产项目已于2020 年顺利达产。总投资75 亿元新增月产450 亿只高端电容基地项目已完成投资30 亿元。2020年底立项投资10 亿元的新增月产280 亿只电阻技改扩产项目，目前正在加速推进。产能增加，市场有效，业绩增长可靠性增大。
六，毛利率改善，净利下滑。一季度公司毛利率30.37%，同比提升5.37pct，环比提升1.37pct 。2021Q1净利率为15.86%，同比下降1.98pct，原因政府补助同比减少。期间费用率11.65%，环比下降4.44pct 。其中销售和管理费用率保持下降，研发费用率同比提升1.07pct 。
七、2021Q1公司营运能力改善，经营性现金流健康。本季应收账款较期初持平略降，存货较期初增加1.1亿，存货周转天数为62.03天，较去年同期的81.10天明显改善，营业周期为133.80天，较去年同期的157.12天有明显改善。现金流方面，公司2021Q1经营活动现金流量净额1.58亿元，明显增多。
八、评级提升。相关机构预计公司2021-2023年归母净利润10.6/14.8/19.2亿，当前估值存在一定提升可能。
风险提示：
MLCC 扩产不及预期；下游发展不及预期；技术进步不及预期；相关诉讼可能败诉引发高额赔偿；增资方案能否成功尚存在不确定性等。

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