改性塑料龙头金发科技不香了吗改性塑料龙头( 三 )

加速上下游一体化

公司的发展战略是“强化中间，夯实两端，创新引领，协同发展”，通过上面的分析，公司的两大块中间业务保持着稳固发展。

未来公司重要的事情之一还是要进一步实现上下游产业链的一体化，以降低公司生产成本和增厚盈利。

聚丙烯是公司改性塑料业务的主要原材料之一，ABS是改性塑料和新材料产品的主要原材料之一，丙烯腈是丁腈手套的上游，近些年公司一直在向上游扩展以解决原材料供应问题。

2019年6月公司收购的宁波金发具备60万吨丙烯产能，其在建项目“120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目”建成后将打通“丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯”产业链，解决公司聚丙烯原材料供应问题。

2021年公司又收购辽宁宝来，其拥有在建年产60万吨ABS产能及其配套装置项目，建成后将实现从丙烷脱氢-丙烯腈-ABS的一体化产业链，解决丙烯腈和ABS的原材料供应问题。

截至2021年底，宁波金发项目已累计投入资金12.4亿，完成概算总投资的18.2%；辽宁宝来项目已累计投入资金71.7亿，完成概算总投资的76% 。

除了收购这两个公司之外，公司2018年还以7.5亿投资了广东金奥商业保理有限公司（金奥保理），持股50%，2018-21年该合营公司的净利润一直在2000万左右，公司在金奥保理上并没有赚到什么钱。

公司也认识到这项业务对主业助益有限，反倒成了个烫手山芋。2021年11月，公司与金奥保理另一股东奥园资本签订协议，约定将金奥保理50%股权以原价7.5亿卖给奥园资本，但对方未及时支付股权转让款。

随后，公司又发现金奥保理应收款项存在无法收回、后续经营存在重大亏损风险，因此对其长期股权投资做出3.0亿的减值损失，这也是公司2021年利润下滑的另一个原因。

可见，对非主业的业务进行投资风险还是很大的，而持续的专注主业才是正道。

现金流吃紧，仍坚持分红

2021年，公司收购辽宁宝来之后，在建工程金额大幅增加72.2亿至84.8亿，2022年一季度在建工程继续净增长13.1亿。

公司目前在建工程众多，除宁波金发项目、辽宁宝来项目、手套项目等大项目之外，还有较多其他建设技改等项目，未来几年内资本开支金额不会少。

（来源：公司公告）

2015年至2022年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额累计为136.3亿，累计资本开支为185.5亿，自由现金流为-49.2亿。

不过在现金流吃紧的情况下，公司也并没有忘记用真金白银回报股东，2021年公司计划现金分红5.1亿，占当年归母净利润的31% 。

事实上公司上市18年以来，从未间断分红，现金分红和回购金额合计72.2亿，其中现金回购（并注销）11.4亿，累计回报股东金额是累计募集资金金额的1.3倍，是累计归母净利润的48%，回报股东力度大，两个字：厚道。

2021年金发科技利润下滑较大，与原材料价格涨价以及防疫产品盈利能力的理性回归有关。公司的核心业务改性塑料和新材料业务维持着稳定的增长，基本面变化不大。

虽然2021年利润大幅下滑，但仍是除2020年外利润最高的年份。

整体来说，金发科技是一家专注主业、对股东厚道的优质公司。

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