衣中茅台比音勒芬：从高尔夫小专家到T恤小专家

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把比音勒芬说成是衣中茅台并不过分， 2016年至今，公司的毛利率水平持续提升，目前已经达到77%的水平，净利率提升到23% ，毛利率都快要是耐克的两倍了，就连港股的大牛股安踏体育盈利能力也远低于比音勒芬。净资产收益率低于安踏、李宁和耐克主要是比音勒芬的负债率低一些，但连续多年ROE都高于20% ，显然这是一个潜力牛股。
比音勒芬有如此高的盈利能力，主要是公司定位较好，公司出道时定位的是高尔夫行业的小专家，主要做的是高尔夫球衣，衣服单价在（1500-8000）区间，公司把服装绑定在高尔夫这项运动上，抓住了中年成功男士的品味，定位高端，利润更高。另外公司主做的是高附加值的设计和品牌运营，中间的低毛利率的生产运输进行外包。
根据中国商业联合会等数据显示，比音勒芬早已经成长为国内高尔夫服装行业综合占有率第一的企业，目前市场份额为72.81% ，市场覆盖面为56.25% 。
随着高尔夫服装行业占有率提升，公司目前进行了战略升级，将比音勒芬品牌从“高尔夫第一联想品牌” ，升级到“T恤第一联想品牌”这有望给公司打开更大的市场空间。另外公司的威尼斯狂欢节品牌主要以度假旅游为主题打造度假旅游服饰第一联想品牌。这个品牌单价相对较低（300-2000），今年将增加哆啦A梦联名系列，有望打开空间。
目前比音勒芬的营业收入只有27亿，整体规模不大，收入来源地域也非常分散，这可能是疫情对公司业绩影响不是很大的一个原因， 2021年公司上装和外套收入超过19亿元，在这个基础上，公司推出“老爹鞋” ，未来也可能成为公司的一个增长点。
业绩回顾：比音勒芬的业绩可以说是相当的不错，上市以来，公司的收入利润都是在20%以上的增速增长，去年四季度和今年一季度各地YQ散发，导致去年四季度增速不高，单独看2021年第四季度，公司的收入是7.51亿，同比增长了2.97% ，同期利润1.65亿，同比增长了10% ，去年四季度压抑的需求，今年一季度迅速得到释放， 2022年一季度收入达到8.1亿，同比增长了30% ，利润同比增长了41% ，达到2.13亿。
这种情况在2020年也发生过， 2020年一季度YQ影响，公司的业绩受到影响，但当年二三四季度业绩大幅增长，这表明公司积累了一批忠实的中年有钱男人客户，而且需求相对刚性。2021年公司VIP会员人数突破70万。如果顺推的话，今年二季度YQ会对公司业绩有一定影响，但这批客户黏性较高，三四季度也会有需求释放。
财务状况公司业绩很好，财务也还不错。上市以来，公司现金流量表随着利润表增长，经营活动现金流净额改善尤其明显。
公司资产结构也比较简单，总结一句话就是钱多， 2021年公司账上货币资金10.83亿元，其中主要是银行存款；交易性金融资产6.35亿元，主要是公司买的理财产品；其他流动资产是8.31亿元，主要是公司购买的结构性存款。公司的所有者权益是32.45亿，其中25亿都算是短期和经营无关的货币，这表明公司资产应用效率还有改善空间。所有者权益中还剩下的部分就是存货，作为服装行业，存货高是比较普遍的。

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