招股书显示，爱美客从2016年到2018年，三年时间总营收分别为1.4亿，2.2亿和3.2亿元，年复合增长率超过45%；净利润更是三年三个台阶，从5300万、7600万跃升到1.2个亿 。

2019年爱美客营收达到5.57亿，净利润高达3.05亿，并以14%的销售金额占比成为医美行业的“销冠” 。

2020年9月28日，爱美客成功在创业板上市 。挂牌当日股价就一路猛涨，发行价每股118.27元，到收盘的时候已涨到340.10元，涨幅高达287.56%，市值近700亿元 。

上市后，爱美客的股价更是一路狂飙 。到2021年3月，爱美客股价最高时涨到了令人恐怖的1330元/股，市值直接翻一番，突破1300亿，成为A股市场的大牛股 。

此时，爱美客也以高达92.5%的毛利率超过了同期的贵州茅台（91.68%），被股民戏称为“女人的茅台” 。

而这杯“美酒”背后的酿造者，58岁的简军以近440亿的身价登上《2021年胡润百富榜》，与同在榜单，身家已是460亿的赵燕几乎平起平坐 。

这时期，爱美客也成为华熙生物国内最大的客户 。

在医美整个产业链上，两位女性创业者彼此既是竞争对手，也是合作伙伴 。



06 暴利的背后是旺盛的市场需求与较高的行业壁垒 有句话说“平庸企业努力赚钱，顶级企业努力赚女人的钱” 。

靠着玻尿酸产业发展至今的华熙生物与爱美客很直观地验证了这句话，而且早赚得盆满钵满 。

国内医美产业领域可以分为上游原料商（针剂生产商）、中游医美机构和下游医美平台三个层级，毛利率也分别为上游80%-95%，中游40%-65%，下游82.75% 。

华熙生物与爱美客分属上游原料商和针剂生产商，毛利率都在80%以上，而普通医美机构毛利率一般只有50%左右 。

华熙生物主营四块业务，分别是原料业务（21.46%）、医疗医美终端业务（16.23%）、功能性护肤品（62.07%）和功能性食品业务（0.24%） 。

根据华熙生物公布的数据，2021年上半年营收达19.37亿元，同比增长104.44%；净利润3.61亿元，同比增长35.01% 。这其中10亿是由旗下的“润百颜”“夸迪”等玻尿酸功能性护肤品所贡献 。

可即便玻尿酸有着“液体黄金”的称号，但实际成本并不高，这点可以从华熙生物招股书中清楚看到 。

价格高达数千元一支的玻尿酸针剂实际出厂价只有几十元，甚至更低 。真正成本若是按玻尿酸市场每公斤几千元测算，其实才十几块一支 。

要知道，华熙生物的透明质酸产量通过工艺改进早已从2000年的0.8吨增产到2020年的258吨 。

2016-2020年期间，华熙生物的毛利率也在不断提升，分别为77.36%、75.48%、79.92%、77%、81.41% 。

不过，相比爱美客，华熙生物的毛利率还不是最高 。

作为议价能力高的上游针剂生产商，定位“轻医美”领域的爱美客产品将整条产业链的毛利率推到了顶峰 。

根据爱美客2021年三季度财报，总营收为10.23亿，玻尿酸产品就贡献了超过98%的营收，综合毛利率更是达到92%以上 。

同样，从爱美客招股书中可以发现，主打长效玻尿酸的“宝尼达”，直接成本只有13元，即使加上研发、人工、材料等成本，总成本也只有33元；再比如专治颈纹的“嗨体”，总成本仅是24.72元，旗下其他产品也几乎都是不到百元的成本价格 。

可市场上，“宝尼达”的售价基本是13800-17800元/ml；“嗨体”的价格也差不多在2800～3920元/ml 。

这样的毛利率实在是暴利中的暴利，任何企业都自愧不如 。

这让人不禁要问，如此明显的暴利产品为何能维持至今？

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