都在盯着镍，谁注意到锡早就涨疯了？( 二 )

首先是矿山品位的下滑。
中国的锡矿大部分都已经进入地下开采阶段，矿石品位逐渐下降，并直接带来采选成本的大幅提升。结果是，国内锡矿的产量不断下降，需求主要依赖进口。
2021年，国内锡矿砂产量只有8.32万吨，进口量反倒高达18.43万吨，其中有14.71万吨来自缅甸，占进口总量的近80% 。
现在的问题是，缅甸的高品位露天锡矿已基本消耗殆尽。
十年之前，缅甸佤邦地区地表和露天的矿石品位高达10%-20%，低成本开采后可以直接出口，恰逢当时佤邦军政府与缅甸政府签署了停火协议，缅甸开始为国际市场大量供应锡。
2015年之后，缅甸露天锡矿资源逐渐枯竭，进入地下开采阶段，紧随而来的是矿山品位的直线下滑（目前已下降到不足2%）。到2017年，缅甸锡矿产量在全球占比达到21%，随后单边下滑，2021年已降至巅峰时的一半（11%）。
印尼锡矿同样如此，目前的开采深度已由地表下50米降至地表下100-150米，开采难度逐步提升。
总之，目前全球主要锡供应国的矿山品位都已大幅下滑，开采难度的增加必然伴随成本的提升。这意味着，即便现在资本开支增大，但远期究竟能带来多少新增产量还要打一个问号。
另一方面，这些成本最终都会加到终端价格上，并带来锡价中枢的提升。
如果说开采难度和成本的提升是支撑锡价的客观条件，那么各国政府资源保护意识的加强则在主观上强化了这一点。
上个世纪，在国际市场中“贱卖”矿产是发展中国家获得工业化原始积累的一条重要途径，西方国家因此可以长期获得低价原材料，但却给输出国的资源与环境带来了严重破坏，而今，这些国家都已幡然醒悟。
早在2014年，印尼贸易部就颁布了贸易法规44/2014号文，目的是遏制本国大量锡资源贱价流失，提升锡资源的定价话语权。
“44号文件”之后，印尼锡供应立竿见影的下滑。
2011年，印尼锡矿开采量的峰值达到10.45万吨，然而到了2020年，这一数据已下降至5.3万吨，近乎腰斩。今年1月，印尼出口精锡1216吨，环比减少85%，同比减少了71%，供给端还在收缩。
去年11月，印尼总统再次表示，将在2024年停止锡矿出口。
中国政府近几年对资源开采的掌控能力比印尼有过之而无不及，通过自上而下的整合、淘汰，大量低效、无序的产能被出清。以锡为例，江西、云南、广西等地区的精矿生产商开工率一直处于下降态势，供给侧难以放量。
总之，滥采资源然后低价出口的时代一去不复返了，随着资源日趋紧张，稀缺金属市场将完成从“走量”到“走价”的转变，而市场也具备这一条件。
从下游应用领域来看，锡的成本占比极低，同时也意味着终端市场对于锡涨价的容忍度极高。即便锡价在目前的基础上再翻一倍，其在电子焊料、光伏焊料等主要应用领域中的成本占比仍然不足0.5% 。
所以，市场需求不会因为涨价而被抑制，进而反过来压制价格。
如此局面，最开心的当属锡业股份。
拥有世界最长、最完整的锡产业链，控制锡金属国内近半、全球超20%的市场份额，锡业股份自2005年以来一直稳坐全球锡业的产销龙头。
根据公司最新发布的业绩预告，预计2021年归属净利润为27亿元-29亿元，同比增长291.08%-320.05% 。
放在更长的时间周期上看，或许这只是其业绩“慢牛”的起点。
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